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广东麻将华西证券-泰和科技-300801-国内水处理药

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  :分受益。新旧产线替换,募投项目打开成长空间。截至2019年底,公司拥有各项水处理药剂产能26.5万吨,品种齐全,是国内少数进行规模化生产的水处理药剂企业之一。公司IPO募投项目达产后将新增产能59.27万吨,其中28万吨水处理剂项目聚焦于于HEDP、ATMP等目前主流产品的扩产,突破产能瓶。”

  事件概华西证券述近日,公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入11.35亿元,同比增长28.37%,归母净利润1.74亿元,同比增长28.28%,广东麻将EPS0.81元。

  其中Q3单季度营业收入3.57亿元,同比增长4.92%,归泰和科技母净利润0.49亿元,同比下滑7.35%。

  公司作为我国水处理药剂生产龙头,2015年以来各类水处理药剂整体销量呈现增长国内水处理药剂龙头态势,2020年H1公司实现归母净利润1.26亿元,同比增长50.69%,Q3单季度利润微降,我们分析主要原因是二季度下游企业积极备货,部分订单前移所致,就全年来看公司仍将保持增长态势。

  公司下游客户遍布全球,海外占比保持50%以上,具有较强的国际竞争力,同时公司国募投项目打开成长空间内外客户较为分散,整体抗风险能力较强。

  根据BCCResearch数据,2018年全球水处理药剂市场规模为344.60亿美元,预计到20泰和科技23年有望增长至465.60亿美元,年均复合增速6.20%;亚太等新兴市场受益城镇化推进而增速更快,2017年我国水处理药剂市场规模37.10亿美元,预计到2022年将达55.49亿美元,年均复合增速8.38%,成长空间巨大。

  公司在水处理药剂行业规模、技术、成本、客300801户等领域综合优势明显,将充分受益。

  截至2019募投项目打开成长空间年底,公司拥有各项水处理药剂产能26.5万吨,品种齐全,是国内少数进行规模化生产的水处理药剂企业之一。

  公司IPO募投项目达产后将新增产能59.27万吨,其中28万吨水处理剂项目聚焦于于HEDP、A华西证券TMP等目前主流产品的扩产,突破产能瓶颈,达产后将贡献净利3.7亿元;水处理系列产品项目包含原有车间技术的升级改造、新建绿色无磷水处理剂项目以及水处理剂产业链的延伸,达产后将贡献净利7.4亿元。

  募投项目达产后合计贡献净利将超10亿元,较19年净利润1.59亿元有超过5泰和科技倍的增长空间。

  公司作为水处理药剂龙头企业,未来随着募投项目相继落地,产能空间打开,我们看好公司未来成长国内水处理药剂龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提募投项目打开成长空间示原材料价格上涨、产品价格下跌、扩产进度不及预期等风险。

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